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美联储主席鲍威尔:通胀目标已实现实质进展,就业还未达标

时间:2021-10-13 16:33编辑:admin来源:未知当前位置:主页 > 海外比特币招商 >

在一年一度的杰克逊大厅世界中央银行年会上,美联储主席鲍威尔发表了演讲,全文如下。

自美国经济受到新冠引发肺炎疫情的全面冲击以来,已经过去了17个月。 疫情冲击引发对经济及时性的空前衰退,经济停止并抑制疫情蔓延。

经济复苏之路非常艰难,在此,我首先要感谢在第一线与疫情作斗争的人们。 维持经济运行的重要劳动者、其他需要援助的人们、医学研究、商业、政府的同事们,他们共同发现、生产有效的疫苗,并在创纪录的时间内广泛分发。 我们也应该记住死于新冠引起肺炎的人及其家人。

有力的政策支持推动了强劲、不平衡的经济复苏——经济的各个方面,呈现出历史上非常罕见的特点。 与经济下行期的典型模式相反,个人总收入没有下降,家庭支出从服务转向产品。 旺盛的商品需求和经济重启的力量和速度造成了短缺和瓶颈,受疫情管制的供给者跟不上了。 结果耐用品的通货膨胀率上升了——,在过去的25年里,该部门的年通货膨胀率远远低于零。 劳动力市场的状况正在改善,但非常不稳定,疫情不仅持续威胁着我们的健康和生命,还威胁着经济活动。 其他许多先进的经济阻滞经历着同样的异常。

图1 :耐用品支出激增,但服务业支出依然疲软

在我今天的评论中,我们将重点关注美联储在此次疫情动荡中为促进我们充分的就业目标和价格稳定目标而做出的努力,吸取历史教训、我们对新数据、不断变化的风险的审慎关注将有助于今天独特的货币政策课题

迄今为止的经济衰退和恢复

疫情导致的经济衰退——是有记载以来持续时间最短但最深的衰退——,两个月间约有3000万工人失去了工作。 2020年第二季度生产的降幅是2007年至2009年大衰退期间所有降幅的两倍以上。 但此后,经济复苏速度超出预期,产量仅4个季度后就超过了以前的高峰,还不到上次大衰退后所需时间的一半。 像通常情况一样,就业恢复晚于生产恢复; 但是,就业的增加也比预想的要快。

图2 )劳动力市场正在恢复……但是,恢复还没有完成

经济衰退并不是平等适用于所有美国人,最没有能力承担衰退负担的人们受到了最大的打击。 需要说明的是,尽管就业已经取得了进展,但失业与服务业部门的低薪工人、非洲裔美国人和西班牙裔美国人不成比例。

恢复不平衡,通过支出的部门也可以从商品——而不是服务业,特别是电气、家具、汽车等耐用品——,特别是旅游和休闲等领域的服务角度来看(图1 )。 受新冠灾祸的影响,餐厅的饭量减少了45%,航空旅行减少了95%,牙医减少了65%。 目前,GDP和消费支出完全恢复,但可服务支出仍比趋势水平低7%左右。 目前的总就业人数比2020年2月的水平低600万人,其中500万人是由低迷的服务部门引起的。 相比之下,复苏开始以来,耐用品支出蓬勃发展,目前约比疫情前水平高20%。 由于需求超过了受疫情影响的供应方,耐用消费品价格的上涨是远远超过我们2%目标的主要原因。

鉴于经济持续动荡,一些紧张和意外是不可避免的。 货币政策工作的目的是经济地度过这个充满挑战的时期,促进充分的就业和价格的稳定。 现在讨论实现这些目标的进展。

前路:充分就业

这几个月,劳动力市场的前景发生了巨大的变化。 在经历了去年冬天的动荡之后,今年的就业增长稳步上升,目前过去三个月平均有83.2万人,其中近80万人是服务业就业(图2 )。 总录用的速度比新冠灾祸前记载的任何时候都要快。 职位空缺和退休水平处于历史高位,雇主报告称,无法迅速填补职位以满足需求恢复。

对这些求职者有利的条件应该有助于经济填补剩下的充分就业的空间。 失业率降至5.4%,为疫情以来的低点,但仍过高,报告的失业率低估了劳动力市场放缓的程度。 长期失业率依然很高,劳动力参与率的回升远远落后于劳动力市场的其他部分,在过去的复苏中也是如此。

随着接种疫苗率的上升,重新开学和失业补贴到期,可能阻碍求职者的因素可能已经消失。 虽然三角洲疫情重燃了近期风险,但经济继续向充分就业水平迈进的前景良好。

前路:通货膨胀

经济的迅速重启导致了通货膨胀的急剧上升。 截止到今年7月的12个月,PCE和核心PCE的通胀率分别为4.2%和3.6%,远远超过了我们长期通胀目标的2%。 企业和消费者普遍反映出价格和工资有上升的压力。 当然,通货膨胀处于目前的水平是一种隐忧。 但是,对高通胀的担忧被其他因素缓解了,这些因素表明,高企的(通胀)数据可能是暂时性的。 做出这样的评估非常重要,需要持续跟踪。 正在密切监视新数据。

图3 :更广泛的通货膨胀指标稳定

通货膨胀的动向很复杂。 从几个不同的角度评价通货膨胀的前景。 我们将讨论这个问题。

1 .迄今为止,广泛的通货膨胀压力不足

通货膨胀的激增主要是受疫情和经济重新开放直接影响的一些比较狭窄的商品和服务。 光耐用品就为最近12个月的整体/核心通货膨胀率贡献了约1%。 能源价格随着强劲的复苏而反弹,对整体通货膨胀率为0.8%的正。 根据长期的经验,预计这些上升幅度的通货膨胀的影响是暂时的。 另外,一些价格——,例如酒店房间和飞机票价格在经济衰退期间急剧下降,现在已经接近疫情前的水平。 我们计算通货膨胀时使用的12个月窗口期目前正好捕捉到价格反弹,但没有捕捉到最初的下跌,暂时提高了报告的通货膨胀水平。 这些影响会使测量的通货膨胀率增加几成,其影响应该随着时间的推移而消失。

我们参考了一系列的指标,调查了特定项目的价格上涨是否会转化为广泛的通货膨胀。 包括不包括切片平均和耐久消费品的指标,以及疫情发生前的计算。 计算结果表明通货膨胀处于或接近我们2%的长期目标。 我们担心通货膨胀的压力在经济中更广泛地扩散的迹象。

图4 :长期通胀预期迅速回升

2 .高通货膨胀项目有所缓解

它还直接监测受疫情和经济重启影响最大的特定商品和服务的价格。 发现在一些情况下,随着供应不足的缓解,价格有所缓和。 例如,二手车的价格似乎很稳定。实际上,一些价格指标也开始下降。 如果能够维持这种状况,就像很多分析人士预测的那样,二手车价格会马上降低通货膨胀,在过去十年的大部分时间里都会看到。

类似的通胀上升压力消散,以及在某些情况下的逆转,似乎有可能在耐用消费品中更普遍地上演。 疫情前25年,耐用消费品价格实际下降,每年通胀率平均为负1.9%。 随着供给问题开始得到解决,非汽车耐用消费品的通货膨胀现在可能开始减缓和下降。 耐用品通货膨胀似乎不太可能在一段时间内继续对整体通货膨胀做出重要贡献。 我们要寻找支持或削弱这个预想的证据。

图5 )耐用品通货膨胀在疫情发生前的25年间,一直低于服务业的通货膨胀

3 .工资

另外,还评价了工资的增长是否与长期2%的通货膨胀率一致。 工资的增加对于支持不断提高的生活水平是不可缺少的,大家都很享受工资的增加。 但是,如果工资涨幅持续超过生产力上涨和通货膨胀的水平,企业就有可能将这些涨幅转嫁给顾客,这个过程可能会成为历史上常见的“工资价格螺旋”。

今天,几乎看不到工资增加的证据,这可能会带来过度的通货膨胀。 根据劳动力结构变化调整的广义工资衡量指标,如就业成本指数(ECI )和亚特兰大工资上涨跟踪指标等,工资上涨的速度似乎与我们的长期通货膨胀目标一致。 我们将继续密切监测工资进展。

图6 :工资增长速度平稳

4 .长期通货膨胀预期

政策制定者和分析者认为,只要长期通胀预期稳定,政策就能知道通胀的暂时性扰动。 我们的货币政策框架强调将长期通胀预期固定在2%对充分就业和价格稳定至关重要。

我们密切监测了广泛的长期通货膨胀预期指标。 这些指标今天处于与我们2%的目标基本一致的水平(图4 )。 由于对通货膨胀预期的测度单体来看有噪音,所以我们也关注着各种指标的一致表现。 总结这些表现模型的一种方法是理事会职员普遍的通货膨胀预测指数(CIE ),是由广泛的调查和来自市场指标的信息组合而成的。 该指数反映出,从2014年左右开始,当通胀率持续低于2%时,通胀预期普遍下降。 最近,这一指标表明,这一下降趋势出现了可喜的逆转,目前的水平与我们2%的目标更加一致。

长期通胀预期的变化远远低于实际通胀和短期预期,这表明家庭、企业和市场参与者也可能认为目前的高通胀只是暂时的。 另外,在所有情况下,FRB都将通胀率维持在接近2%的政策目标。

5 .过去25年全球通胀缓解力度

最后,值得注意的是,20世纪90年代以来,许多发达经济体区块的通胀率在经济好的时候也略低于2%。 这种低通胀模式可能反映了不断消除通胀的力量,包括技术进步、全球化、人口因素以及央行对维持价格稳定的更有力和成功的承诺。 在美国,失业率在疫情爆发前的约两年低于4%,但通货膨胀率维持在2%以下的水平。 诚然工资在整个收入范围内上涨了——,但还不足以将通货膨胀率提高到2%。 潜在的全球通胀因素可能会随着时间的推移而发生变化,但没有任何理由认为突然逆转或减弱了。 而且,随着这次疫情成为历史,通货膨胀似乎很可能会持续受到影响。

照片7 ) 20世纪90年代以来,发达经济区块的通货膨胀率长期未达到2%

我们将继续通过监测新的通货膨胀数据来验证上述评估。

总之,美联储的基线前景是继续朝着充分就业前进,通胀率恢复到与我们目标一致的水平。 也就是说,通货膨胀率在一定期间内平均为2%。 现在让我们谈谈基线的前景以及相关的风险和不确定性如何影响我们的货币政策制定

对货币政策的影响

1950年至1980年代初的历史时期为管理我们今天面临的风险和不确定性提供了两个重要的经验20世纪50年代初期的稳定政策告诉货币政策制定者不要试图抵消暂时性的通货膨胀波动。 事实上,采取政策应对措施可能弊大于利。 特别是在经济好的时候,政策利率也接近有效下界的时代。 货币政策对通货膨胀的主要影响可能在滞后一年多之后出现。 如果一家央行为了应对被证明是暂时因素而收紧政策,那么主要的政策影响很可能会在政策不再需要的时候到来。 不合时宜的政策措施不必要地延缓了招聘和其他经济活动,将通货膨胀推到了低于预期的地步。 今天,劳动力市场仍然有许多缓和,疫情持续,因此这种政策失误可能特别有害。 我们知道长期失业可能意味着对工人和经济生产能力的永久伤害。

但是,历史告诉我们,央行不认为由暂时因素引起的通货膨胀会得到解决。 20世纪70年代两个时期,能源和食品价格大幅上涨,在一个时期提高了整体通货膨胀率。 但是,在两者对整体通货膨胀的直接影响消失之后,核心通货膨胀继续高于以前。 一个可能的因素是,一般来说,更高的通货膨胀——已被普遍预计。 这也是我们现在如此密切监视通胀预期的原因。

央行面临着区分暂时性通胀高峰和更麻烦的事态发展的问题,有时也没有信心实时做到这一点。 在这种时候,没有什么能代替对新进数据和不断变化的风险的慎重关注。 如果持续高通胀成为严重问题,联邦公开市场委员会(FOMC )一定会做出反应,使用我们的工具来确保通胀在符合目标的水平上运转。

新的数据应该提供更多的证据表明一些供求平衡有所改善,并提供额外的证据表明通货膨胀持续缓解,特别是受疫情影响最严重的商品和服务的价格。 我们还希望看到强大的就业机会继续存在。 而且我想了解更多关于三角洲变种的影响。 现在,我相信货币政策已经受益匪浅。 像往常一样,我们打算适当调整政策以实现我们的目标。

这里总结一下货币政策未来的道路。 FOMC坚定不移地履行了我们经常表明的在实现全面复兴所需的时间内支持经济的承诺。 我们去年对我们的长期目标和货币政策战略声明所做的修改是应对今天挑战的最佳选择。

我们说在实现我们充分就业和稳定价格的目标方面取得实质性进展之前,我们将继续以目前的速度购买资产。 这里的进展是从去年12月我们首次陈述这一指导意见时开始定义和衡量的。 在我看来,在通货膨胀方面,“实质性的进一步进展”的测试通过了。 在实现充分就业方面也取得了明显的进展。 在FOMC最近7月的会议上,我和大多数与会者一样,认为如果经济发展大致如预期,从今年开始减少资产购买的步伐也许是合适的。 上次的记忆在迄今为止的一个月里取得了更多的进展。 也就是说,7月的强力就业报告,同时三角洲疫情也在进一步扩散。 仔细评估新数据和变化的风险。 在我们的资产购买结束后,我们持有的长期证券将继续支持宽松的金融条件。

将来减少资产购买的时间和速度不会成为传递加息时间节点的信号。 对于这个问题,我们明确了不同的、更严格的“测试”。 我们已经说过,我们将继续维持联邦基金利率的目标范围,使经济达到充分就业相一致的条件,通胀率达到2%,预计在一段时间内温和超过2%。 为了实现充分的就业,我们还有很多事情要做,但是时间会证明我们是否在可持续发展的基础上达到了2%的通货膨胀率。

因为对我们服务的公众来说,这是一个充满挑战的时代,对疫情及其健康和经济活动的前所未有的损失不会消失。 但是,我会以积极的态度结束这次演讲。 在疫情爆发之前,我们看到了强大的劳动力市场给我们社会带来的美好利益。 尽管现在我们面临着挑战,但经济正在走上这样强大的劳动力市场的道路,高水平的就业和参与率、广泛的工资增长,以及与我们的价格稳定目标接近的通货膨胀。

非常感谢。

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